Модели определения стоимости собственного капитала.

Стоимость собственного капитала - это денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенных акций. Различают несколько моделей, каждая из которых базируется на использовании информации, имеющейся в распоряжении того, кто оценивает капитал.

Модель прогнозируемого роста дивидендов.

Расчет стоимости собственного капитала основывается на формуле:

(3.1)

,

где:

CCs

- стоимость собственного капитала, Div

- дивиденд, планируемый компанией в первый год реализации инвестиционного проекта,

PA

- рыночная цена одной акции, gDiv

- прогнозируемый ежегодный рост дивидендов.

Пример. Текущая цена одной обыкновенной акции компании составляет $40. Ожидаемая в следующем году величина дивиденда $4. Кроме того, предприятие планирует ежегодный прирост дивидендов 4%. Используя формулу (3.1)

получаем:

Данная модель применима к тем компаниям, величина прироста дивидендов которых постоянна. Если этого не наблюдается, то модель не может быть использована.

Ценовая модель капитальных активов (CAPM: Capital Assets Price Model).

Использование данной модели наиболее распространено в условиях стабильной рыночной экономики при наличии достаточно большого числа данных, характеризующих прибыльность работы предприятия.

Модель использует существенным образом показатель риска конкретной фирмы, который формализуется введением показателя b

. Этот показатель устроен таким образом, что b

=0

, если активы компании совершенно безрисковые (случай сколь желаемый, столь же редкий). Показатель b

=0

, например, для казначейских облигаций США. (Декларировано также, что облигации внутреннего государственного займа в Украине также имеют нулевую степень риска). Показатель b

=1

, если активы данного предприятия столь же рисковые, что и средние по рынку всех предприятий страны. Если для конкретного предприятия имеем: 0<

b

<1

, то это предприятие менее рисковое, по сравнению со средним по рынку, если b

>1

, то предприятие имеет большую степень риска.

Расчетная формула модели имеет вид:

(3.2)

, где:

CAPM

-

ценовая модель капитальных активов;

Prb

0

- показатель прибыльности для безрисковых вложений;

Pra

- среднерыночный показатель прибыльности;

b

- фактор риска.

Изменение CAPM

согласно модели (3.2)

в зависимости от риска иллюстрируется графически с помощью следующего рисунка.