Показатели финансовой деятельности.

Факторная декомпозиция рентабельности

Под декомпозицией понимается разложение показателя на элементарные составляющие, которые поддаются прямому воздействию. Факторы, которые влияют на рентабельность, представляют собой показатели более низкого уровня. Их в свою очередь также можно подвергнуть декомпозиции и получить более удобные, а главное контролируемые индикаторы, посредством которых менеджеры способны управлять результирующим показателем – рентабельностью.

Наиболее известной является модель многофакторной декомпозиции рентабельности, которая получила название по имени компании, в недрах которой она была разработана – Du Pont

. Эта модель раскрывает взаимосвязь между рентабельностью и основными производственными показателями компании.

Модель Du

Pontоснована на показателе рентабельности собственного капитала:

ROE

=

NI

/

E

, где:

NI (Net Income)

– чистая прибыль;

E

(Equity)

– акционерный капитал предприятия.

В практике финансового менеджмента могут быть использованы различные версии метода,

отличающиеся степенью детализации:

1. Двухфакторная модель, т.е. в исходную модель вводим соотношение (актив/актив):

ROE

=(

NI

/

E

)*(

TA

/

TA

)=(

NI

/ТА)*(ТА/

E

)

, где:

ТА

(Total Assets)

- суммарные активы

Эту формулу можно записать, как:

ROE=ROA*LR

, где:

ROA

(Return on Assets) – доходность активов или чистая рентабельность активов (чистая

прибыль/акционерный капитал);

LR

(Leverage Ratio) – коэффициент финансового рычага (актив/акционерный капитал)

LR=Total Assets / Equity.

2. Трехфакторная модель, т.е. в формулу ROE дополнительно вводим соотношение

(чистый объем продаж/чистый объем продаж):

ROE=NI/E=(NI/NS)*(NS/TA)*(TA/CE)

, где:

NS

(Net Sales) – чистый объем продаж (без учета НДС).

Формулу можно записать через следующие сомножители:

ROE=NPM*TAT*LR

, где:

NPM

(Net Profit Margin) – чистая рентабельность оборота (чистая прибыль/чистый объем

продаж);

T

AT

(Total Asset Turnover) – оборачиваемость активов (чистый объем продаж/актив).

В экономической литературе взамен аббревиатуры NPM

можно встретить аббревиатуру ROS

и в этом случае формула примет вид:

ROE=ROS*TAT*LR

, где:

ROS

(Return of Sales) – чистая рентабельность оборота.

3. Пятифакторная модель, т.е. в формулу дополнительно вводим соотношения (прибыль до уплаты налогов/прибыль до уплаты налогов; прибыль до уплаты % и налогов/ прибыль до уплаты % и налогов):

ROE=(NI/E)=(NI/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/NS)*(NS/TA)*(TA/CE)

, где:

EBT(Earnings before Taxes) – прибыль до уплаты налогов;

EBIT(Earnings before Interest and Taxes) – прибыль до уплаты % и налогов.

Пятифакторную формулу можно записать следующим образом:

ROE=TB*IB*OM*AT*LR

, где:

TB

(Tax Burden) – налоговое бремя (чистая прибыль/прибыль до уплаты налогов) или k

налоговых выплат;

IB

(Interest Burden) – процентное бремя (прибыль до уплаты налогов/прибыль до уплаты

% и налогов) или k процентных выплат;

OM

(Operating Margin) – операционная рентабельность (прибыль до уплаты % и

налогов/чистый объем продаж) или рентабельность продаж.