Определение рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО"Торговый дом Москва-Москва" доходным подходом

Для бездолгового денежного подхода:

§ модель средневзвешенной стоимости капитала

В данной работе Оценщик применил кумулятивный метод определения ставки дисконтирования, основанный на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оцениваемые акции.

Кумулятивный метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанных как, с факторами общего для отрасли и экономики в целом характера, так и со спецификой данного оцениваемого предприятия.

Для определения ставки дисконтирования к безрисковой ставке прибавляются дополнительные премии за риск вложения по следующим факторам риска:

Факторы риска

Премии

Ключевая фигура в руководстве; качество руководства

0 - 5%

Размер компании

0 - 5%

Финансовая структура (источники финансирования компании)

0 - 5%

Товарная и территориальная диверсификация

0 - 5%

Диверсификация клиентуры

0 - 5%

Доходы: рентабельность и предсказуемость

0 - 5%

Прочие особые риски

0 - 5%

Плюс безрисковая ставка

При этом известно, что увеличение нормы дохода происходит по мере повышения степени риска.

Последовательность шагов:

§ Определить очищенную от риска норму дохода;

§ Определить премии за риск вложения в предприятие;

§ Просуммировать эти значения.

Определение безрисковой ставки

.

В качестве безрисковой ставки была выбрана ставка эффективной доходности к погашению государственной облигации федерального займа 25059 с сроком погашения 3,1 года, которая на дату оценки 31 .12.2007 составляла 6,14% (Бюллютень рынка ГКО-ОФЗ за 24.12.2007-28.12.2007г. ЦБ РФ, www.cbr.ru)

Ставка дисконтирования рассчитывается методом кумулятивного построения по формуле:

R=

Rf +

,

где

Rf

– безрисковая ставка дисконтирования.

Kp

– компенсация за риск вложения в объект оценки.

Определение факторов риска.

Для определения факторов риска Оценщик применил метод факторного анализа.

Согласно методу факторного анализа каждый фактор риска вложения в оцениваемый проект (бизнес) можно определить, исходя из его разложения на составляющие, от которых будет зависеть его значение.

Составляющими каждого фактора риска являются простые вопросы, ответить на которые можно: «да», «нет» или «не знаю». Следовательно, присвоив каждому ответу соответствующее значение риска, можно рассчитать совокупное значение фактора риска. Если ответу «да» присвоить минимальное значение риска – 0%; ответу «нет» – максимальное значение 5%, а ответу «не знаю», соответственно, среднее значение – 2,5%, тогда совокупное значение фактора риска можно рассчитать по следующей формуле :

К = (В1 + В2 + В3 + В4 + В5 + В6)/Т в

где:

К – итоговое значение фактора риска В1-6 – значения составляющих фактора (т.е. соответствующие значения ответов на ключевые вопросы – 0%, 5% или 2,5%). Т в – количество составляющих фактора.

Факторная модель расчета ставки дисконтирования на основе метода кумулятивного построения

Факторы риска

Ответы (да, нет, не знаю)

Значение

Ключевая фигура в руководстве; качество руководства

Профильное образование топ менеджеров

нет

5%

Опыт работы топ менеджеров в данной области более 3 лет

да

0%

Профильное образование руководителя (генерального директора)

нет

5%

Опыт работы руководителя в данной области более 5 лет

да

0%

Время работы руководителя на должности более 2-х лет

да

0%

Имеется достаточный внутренний резерв кадров

нет

5%

Сумма значений:

15%

Количество составляющих факторов:

6

Итоговое значение фактора риска:

2,5%

Размер компании

Объем чистых активов выше или равен среднему значению по отрасли

нет

5%

Объем выручки выше или равен среднему значению по отрасли

нет

5%

Объем чистой прибыли выше или равен среднему значению по отрасли

Нет

5%

Объем валюты баланса выше или равен среднему значению по отрасли

Нет

5%

Среднесписочная численность сотрудников выше или равна среднему значению по отрасли

нет

5%

Наличие сети филиалов

нет

5%

Сумма значений:

30%

Количество составляющих факторов:

6

Итоговое значение фактора риска:

5%

Финансовая структура (источники финансирования)

Значение коэффициента платежеспособности отвечает нормативным значениям (>0,2)

Да

0%

Значение коэффициента текущей ликвидности отвечает нормативным значениям (1-3)

Да

0%

Значение коэффициента автономии выше или равно среднему значению по отрасли

Нет

5%

Значение коэффициента соотношения привлеченных и собственных средств ниже или равно среднему значению по отрасли

да

0%

Значение коэффициента концентрации привлеченного капитала ниже или равно среднему значению по отрасли

Нет

5%

Сумма значений:

10%

Количество составляющих факторов:

5

Итоговое значение фактора риска:

2%

Товарная и территориальная диверсификация

Широкая номенклатура производимой продукции (работ, услуг)

нет

5%

Постоянный (не сезонный) спрос на производимую продукцию (работы, услуги)

нет

5%

В номенклатуре производимой продукции есть товары (работы, услуги) первой необходимости

нет

5%

Экспортная продукция (работы, услуги)

Нет

5%

Наличие региональной сети филиалов (региональной сбытовой сети)

Нет

5%

Сумма значений:

25%

Количество составляющих факторов:

5

Итоговое значение фактора риска:

5%

Диверсификация клиентуры

Наличие государственных заказов

нет

5%

Наличие корпоративных заказчиков

Да

0%

Наличие частных заказчиков

Да

0%

Наличие зарубежных заказчиков

Нет

5%

Равномерное распределение всего объема выручки по заказчикам (отсутствие одного или нескольких заказчиков, формирующих доминирующую часть выручки)

Нет

5%

Наличие сети сбыта продукции

нет

5%

Сумма значений:

20%

Количество составляющих факторов:

6

Итоговое значение фактора риска:

3,33%

Доходы (рентабельность и предсказуемость)

Значение коэффициента рентабельности основного капитала выше средних значений по отрасли

Нет

5%

Значение коэффициента рентабельности собственного капитала выше средних значений по отрасли

Нет

5%

Значение коэффициента рентабельности основной деятельности выше средних значений по отрасли

Нет

5%

Значение коэффициента устойчивости экономического роста выше средних значений по отрасли

Нет

5%

Равномерность изменения основных финансовых показателей в ретроспективе (за 3-5 предыдущих лет)

Нет

5%

Сумма значений:

25 %

Количество составляющих факторов:

5

Итоговое значение фактора риска:

5%

Прочие особые риски

невысокорисковая ("новая") отрасль

да

0%

Умеренная (либо низкая) конкуренция в отрасли (один или несколько конкурентов)

Нет

5%

Проведение ежегодного (ежеквартального) внутреннего аудита

Да

0%

Проведение ежегодной переоценки основных средств предприятия

да

0%

Постоянное повышение квалификации сотрудников (инвестиции в профессиональный рост сотрудников)

нет

5%

Затраты на НИОКР выше или равны средним значениям по отрасли

нет

5%

Затраты на переоснащение основных фондов выше или равны средним значениям по отрасли

нет

5%

Сумма значений:

20%

Количество составляющих факторов:

7

Итоговое значение фактора риска:

2,86 %

Безрисковая ставка:

6,14%

Итого ставка дисконтирования (сумма всех значений рисков и безрисковой ставки):

31,83 %

Перейти на страницу: 1 2 3



Этапы разработки управленческих решений

Существуют разнообразные точки зрения на то, какие решения, принимаемые человеком в организации, считать управленческими. Некоторые специалисты относят к таковым, например, решение о поступлении человека на работу, решение об увольнении с неё и т.п. оправданной представляется точка зрения, согласно которой к управленческим решениям следует относить лишь те, которые затрагивают отношения в организации.

Особенности американского менеджмента

За всю историю существования менеджмента многие зарубежные страны накопили значительные сведения в области теории и практики управления в промышленности, сельском хозяйстве, торговле и другие с учетом своих специфических особенностей. К сожалению, наша отечественная наука управления развивалась самостоятельно и обособленно, часто игнорируя зарубежный опыт искусства управления.