Расчет стоимости 5% пакета акций ОАО «Торговый дом Москва-Москва»
В связи с отсутствием достоверной рыночной информации о значениях скидок и премий на степень контроля на российском рынке ценных бумаг для целей настоящей оценки был проанализирован зарубежный опыт определения подобных корректировок.
Определение корректировки на степень контроля
При внесении корректировок на степень контроля американские оценщики обычно опираются на результаты следующих основных исследований:
1) исследование Д.М. Симпсон - выявляются несколько факторов, влияющих на наличие недостатка степени контроля (опубликовано в марте 1991 года в журнале «Оценка бизнеса» -периодическом издании Комитета по оценке бизнеса Американского общества оценщиков);
2) исследование Стивена Болтона. Автор суммирует несколько предшествующих академических исследований миноритарных скидок и заключает, что в этих исследованиях средняя величина скидки составляет около 29 процентов, что согласуется с результатами, полученными в исследовании Пратта, о котором мы скажем далее (опубликовано в 1984 году в журнале «Трасты и Собственность»);
3) исследование Лайонза и Уилкзински основано на данных за 20-летний период (1968-1987), опубликовано в журнале «Оценка бизнеса» в 1988 г. Результаты исследования: средняя скидка составляет 27-28 процентов;
4) исследование Лерч основано на данных о миноритарных скидках Гулихана, Лоуки и Зукина. Главный вывод - средняя скидка на неконтроль существенно возрастает, когда мультипликатор цена/чистая прибыль фирмы падает ниже 20:
|
Мультипликатор цена/прибыль |
Выявленная скидка на не контроль, % |
Процент изменения скидки на не контроль, % |
|
60 |
31 | |
|
50 |
32 |
3 |
|
40 |
34 |
6 |
|
30 |
37 |
9 |
|
20 |
42 |
14 |
|
10 |
58 |
38 |
|
5 |
90 |
55 |
5) исследование Ш. Пратта основано на данных о сделках поглощений в период с 1980 по 1991 год (опубликовано в 1993 году): средние процентные скидки от цены приобретения, по которой акции продавались непосредственно до объявления о приобретении, составляли:
|
Год |
Ставка, % |
Год |
Ставка, % |
Год |
Ставка, % | |||||
|
1980 |
33,3 |
1984 |
27,5 |
1988 |
29,5 | |||||
|
1981 |
32,4 |
1985 |
27,1 |
1989 |
29,1 | |||||
|
1982 |
32,2 |
1986 |
27,6 |
1990 |
29,6 | |||||
|
1983 |
27,4 |
1987 |
27,7 |
1991 |
26 | |||||
Этапы разработки управленческих решений
|
Особенности американского менеджмента
|
Существуют разнообразные точки зрения на то, какие решения, принимаемые человеком в организации, считать управленческими. Некоторые специалисты относят к таковым, например, решение о поступлении человека на работу, решение об увольнении с неё и т.п. оправданной представляется точка зрения, согласно которой к управленческим решениям следует относить лишь те, которые затрагивают отношения в организации.
За всю историю существования менеджмента многие зарубежные страны накопили значительные сведения в области теории и практики управления в промышленности, сельском хозяйстве, торговле и другие с учетом своих специфических особенностей. К сожалению, наша отечественная наука управления развивалась самостоятельно и обособленно, часто игнорируя зарубежный опыт искусства управления.