Показатели финансовой деятельности.

путем вычитания денег и денежных эквивалентов (Cash and Equivalents)

, а также беспроцентных текущих обязательств (Non-Interest Bearing Current Liabilities (NIBCLs)

.

Денежные средства необходимо вычесть потому, что они не являются операционным активом и не использовались при получении прибыли (деньги, лежащие в кассе, или на расчетном счете нельзя считать инвестициями). NIBCLs

состоит из таких видов краткосрочных задолженностей, как кредиторская задолженность, налоговая задолженность перед бюджетом, начисления и т.п. Эти виды задолженностей не вызывают процентных расходов, а поэтому их принято вычитать для получения величины инвестированного капитала.

Invested Capital=Total Assets–Cash and Equivalents–Short Term Investments–Long Term Investments–NIBCLs

Краткосрочные и долгосрочные инвестиции вычитаются из общих активов, поскольку они являются финансовыми, а не операционными активами. Они не участвуют в формировании операционной прибыли. К ним относятся инвестиционная собственность, финансовые инструменты. Эффективность использования финансовых активов должна оцениваться отдельно на основе прибылей от финансовой деятельности.

Из инвестированного капитала также рекомендуется вычесть гудвилл, поскольку последний также не связан с операционной деятельностью и входит в категорию финансовых активов. Требуется соблюдать последовательность во внесении корректировок к бухгалтерским данным. Так, если вы производите вычет из инвестированного капитала гудвилла, требуется одновременно скорректировать операционную прибыль, добавив к ней амортизацию гудвилла. И так во всем.

ROIC

ценен тем, что его можно анализировать вместе с WACC

. WACC– это средневзвешенная стоимость капитала. Она включает в себя как альтернативные издержки, так и реальные расходы по процентным платежам. Именно поэтому при расчете прибыли NOPAT

мы добавляли к чистой прибыли процентные расходы. Тем самым мы получили возможность сравнить отдачу на инвестированный капитал со стоимостью этого капитала.

Аналитикам важно знать не столько величину ROIC

, сколько ROIC-WACC spread

, разницу между рентабельностью инвестированного капитала и стоимостью капитала. Эта величина отождествляется с созданной экономической стоимостью. Изучение тренда величин ROIC и ROIC-WACC spread

может многое сказать о конкурентоспособности компании. Понижательный тренд будет свидетельствовать об усилении конкуренции, повышательный тренд об отрыве от конкурентов. В расчет нужно принимать также и динамику WACC

, которая в немалой степени зависит от рыночной ставки процента в экономике в целом.

CROIC

CROICрассчитывается на основе денежных потоков, а не бухгалтерских доходов и расходов. CROIC

различается в зависимости от выбора числителя, которым может быть EBITDA

, денежный поток от операционной деятельности или свободный денежный поток.

ROCE

Рентабельность используемого капитала или ROCE

(Return on Capital Employed)заслуживает особого внимания. Наиболее упрощенный вариант расчета ROCEвыглядит следующим образом:

ROCE

=

EBIT

/(

Total

Assets

–

Current

Liabilities

)

Более точным измерителем отдачи на задействованный капитал является следующая формула расчета:

ROCE=EBIT(1-T)/CE

Существует несколько вариантов расчета ROCE

, различие между которыми в основном состоит в подходах к определению используемого капитала. Существует множество вариантов расчета величины используемого капитала.